DCF 术语表 — Pop Mart (9992.HK) 估值模型

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DCF (Discounted Cash Flow / 折现现金流)

核心估值方法，通过预测公司未来产生的自由现金流，按折现率折算回当前价值，得出公司内在价值。

FCF (Free Cash Flow / 自由现金流)

经营现金流减去资本开支（Capex）。代表公司在维持运营和投资后真正"自由"可分配给股东的钱。Pop Mart 2024年FCF约44亿元。

FCF Margin (自由现金流率)

FCF / Revenue。反映公司每赚1块钱收入能转化多少为真金白银。模型基准假设30%，Pop Mart实际2024年约34%，非常优秀。

WACC (Weighted Average Cost of Capital / 加权平均资本成本)

公司融资成本的加权平均，也是DCF模型中的折现率。越高代表市场对公司的风险定价越高，算出来的估值越低。模型给了11%，考虑了中概股的额外风险溢价。

Terminal Growth Rate (永续增长率)

假设公司在预测期（5年）之后能以多快的速度永远增长。通常设在2–4%之间，不应超过长期GDP增速。模型给了3%。

Terminal Value (终值)

预测期之后公司所有未来现金流的折现值。用 Gordon Growth Model 计算：

$TV = \frac{FCF_5 \times (1 + g)}{WACC - g}$

在大多数DCF中终值占总估值的60–80%，所以对WACC和Terminal Growth非常敏感。

EV (Enterprise Value / 企业价值)

预测期FCF现值 + 终值现值。代表整个企业的价值（不区分股权和债权）。

Equity Value (股权价值)

EV + 净现金（或减去净负债）。Pop Mart净现金约151亿港元，是加分项。

Shares Outstanding (总股本)

约13.3亿股，用来将总股权价值除以股数得到每股公允价值。

P/E (Price-to-Earnings / 市盈率)

股价 / 每股收益。Pop Mart当前TTM P/E约14.6x，forward P/E根据摩根士丹利估计约15.5x。

Sensitivity Table (敏感性分析表)

通过改变两个关键变量（WACC和永续增长率），展示不同假设组合下的估值结果。帮助理解哪些假设对结果影响最大。绿色代表高于当前股价（被低估），红色代表低于当前股价（被高估）。